四川路桥(600039)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入(亿元)	229.86	+3.98%
归母净利润(亿元)	17.74	+0.99%
扣非净利润(亿元)	17.76	+2.05%
经营活动现金流净额(亿元)	-30.53	-2.52%
加权平均ROE	3.64%	-0.17%
毛利率	14.5%	-1.3%

公司实现 连续4个季度归母净利润增长 ，经营业绩持续稳健向好。但需注意经营性现金流持续为负且同比恶化的情况。

1. 订单情况

业务领域	中标金额(亿元)	同比变化
基建领域	304.56	+27.95%
房建领域	42.20	-21.19%
其他领域	0.0528	-71.67%
合计	346.81	+18.87%

公司在基建领域表现强劲，中标金额同比增长27.95%，主要得益于 成渝中线铁路、镇广高速等重点项目 的推进。但房建业务受行业调整影响明显下滑。

2. 海外业务

海外市场取得突破：

• 签约坦桑尼亚坦噶灌溉项目(1.37亿元)
• 突尼斯比塞大大桥项目(14亿元)取得阶段性进展

1. 资产端变化

项目	较上年末变化
应收票据及应收账款	-22.55%
合同资产	+0.63%
存货	+31%
货币资金	-5.76%

2. 负债端变化

项目	较上年末变化
应付票据及应付账款	-10.57%
长期借款	+6.1%
应付债券	+21.6%

公司 应收款项显著改善 ，但存货增加明显，需关注存货周转情况。负债结构显示公司增加了长期融资。

投资亮点：

1. 在手订单充裕：截至2024年末剩余订单2913亿元，是2024年营收的2.7倍
2. 成本控制成效显著：管理费用同比减少16.52%，财务费用减少20.67%
3. 拟回购股份：计划1-2亿元回购，价格不高于12.54元/股，彰显信心
4. 数字化转型：积极推进AI技术与工程建设融合

风险提示：

1. 毛利率下滑：Q1毛利率同比下降1.3个百分点
2. 现金流压力：经营活动现金流持续净流出
3. 房建业务收缩：房建领域中标金额同比下降21.19%

截至一季度末，公司估值水平：

• 市盈率(TTM)：约10.74倍
• 市净率(LF)：约1.56倍
• 市销率(TTM)：约0.72倍

综合来看，四川路桥 基建主业稳健增长 ，在手订单充足，但需关注毛利率下滑和现金流问题。建议投资者密切关注后续订单转化率和项目推进情况。