| 指标 | 2025年Q1 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 176.02亿元 | -12.09% |
| 净利润 | 10.74亿元 | -40.81% |
| 扣非净利润 | 9.6亿元 | - |
| 经营性现金流 | 35.71亿元 | +132.19% |
| 投资性现金流 | -15.1亿元 | - |
| 融资性现金流 | -20.31亿元 | - |
1. 经营性现金流异常增长： 经营性现金流达35.71亿元，同比增长132.19%，OCF/净利润比率高达3.72倍，显示公司实际现金流入远高于账面利润。这一现象可能源于：
2. 净利润大幅下滑： 净利润同比下降40.81%，主要驱动因素包括：
3. 现金流结构分化： 经营性现金流强劲的同时，投资性现金流(-15.1亿元)和融资性现金流(-20.31亿元)均为负值，表明：
1. 煤炭价格走势： 2025年一季度北方港口5500大卡动力煤价格约714元/吨，较2024年同期显著下降，但公司因库存管理未能充分受益。
2. 电价政策影响： 2025年电价下调约7%对公司收入端造成直接冲击，预计全年让利约30亿元。
3. 二季度展望： 随着高价库存消化完毕，市场煤占比高的特点可能转为优势，若煤价维持低位，燃料成本下降有望在Q2开始显著体现。
4. 长期战略： 公司在能源安全背景下仍具战略价值，火电装机规模增长和利用小时数提升是潜在亮点，但需关注能源转型对传统火电业务的长期影响。
| 评估维度 | 现状 | 展望 |
|---|---|---|
| 盈利能力 | 短期承压 | Q2有望改善 |
| 现金流质量 | 优异 | 可持续性待观察 |
| 股息回报 | 约5% | 相对稳定 |
| 估值水平 | 历史低位 | 具备修复空间 |
综合分析结论： 浙能电力2025年一季度呈现"现金流强劲但利润下滑"的背离现象，反映电价政策与燃料成本变动的时滞影响。短期业绩承压明显，但现金流状况优异为转型提供缓冲。二季度随着成本端改善，业绩有望环比回升，但全年仍需关注电价政策与煤价走势的博弈。投资者需权衡短期业绩压力与长期能源安全价值，建议密切关注Q2煤电联动效果。
