| 指标 | 2025年Q1 | 2024年Q1 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 301,066,807.47 | 409,023,327.96 | -26.39% |
| 归母净利润（元） | 91,384,342.59 | 151,726,071.70 | -39.77% |
| 扣非净利润（元） | 未披露具体值 | 未披露具体值 | -62.82% |
| 营业成本（元） | 未披露具体值 | 未披露具体值 | -32.80% |
| 销售费用（元） | 约1.59亿 | 未披露具体值 | +19.35% |
关键观察：公司营收与利润呈现 双降态势 ，其中扣非净利润下滑幅度显著高于归母净利润，显示主营业务盈利能力承压。
1. 产品结构失衡 ：医疗器械类（医用敷料）占比仍高达42.28%，但均价同比下滑11.8%至39.68元，显示核心产品面临价格压力。
2. 新品拓展乏力 ：2024年推出的10款新品中6款仍为贴片类产品，次抛精华、眼膜等新品未能形成有效增长接力。
3. 渠道调整阵痛 ：线上直营渠道销售费用激增19.35%但未能完全对冲线下渠道萎缩，经销商体系因价格管控失序出现流失。
| 对比维度 | 敷尔佳 | 行业标杆企业 |
|---|---|---|
| 2024年研发费用率 | 1.73% | 5%以上（华熙生物等） |
| 累计发明专利 | 7项 | 普遍超50项 |
| 2024年销售费用率 | 37.09% | 25%-30% |
关键问题：公司呈现明显的 "重营销轻研发"特征 ，技术空心化导致产品迭代依赖外部代工，难以建立差异化壁垒。
1. 资金链压力 ：经营活动现金流净额未披露具体值，但销售费用持续攀升且渠道调整需要持续投入。
2. 竞争环境恶化 ：玉泽、薇诺娜、夸迪等竞品加速抢占市场份额，医美敷料行业整体增速放缓。
3. 战略转型风险 ：从依赖"械字号"向化妆品转型过程中面临产品定位模糊、渠道冲突等挑战。
敷尔佳2025年一季度业绩下滑是 结构性矛盾与短期调整共振 的结果：
1. 短期看 ：渠道优化与价格梳理的阵痛可能持续1-2个季度，需密切关注Q2环比改善情况。
2. 中期看 ：需验证新品能否打开第二增长曲线，以及研发投入能否从2024年的3482万元显著提升。
3. 长期看 ：公司需要重构"技术+产品+渠道"的三维竞争力，当前32元左右的股价已部分反映业绩压力，但估值修复需等待基本面改善信号。
建议投资者关注：① 6-8月电商大促期间的销售数据；② 2025年中报研发费用占比变化；③ 医疗器械类产品均价止跌时点。
