嘉曼服饰(301276.SZ)2025年一季度财报深度分析

收入增长但利润下滑： 公司一季度营收实现2.71%的同比增长，但归母净利润同比下降16.09%，呈现"增收不增利"态势。这与2024年四季度净利润同比增长28%形成明显反差。

现金流表现亮眼： 经营活动产生的现金流量净额同比增长21.51%至6703万元，显示公司在现金流管理方面持续优化，营运能力保持稳健。

资产负债结构健康： 截至一季度末，公司总资产26.55亿元，较上年度末增长2.1%；负债率19.46%，处于行业较低水平，财务结构较为稳健。

产品结构变化： 公司传统优势业务童装占比近90%，但2024年营收同比下降17%，增速明显放缓。相比之下，成人装业务表现抢眼，2024年营收1亿元，毛利率高达80%，成为新的利润增长点。

渠道优化： 直营业务增长显著，2024年直营营收同比增长14%，毛利率提升至66%，显示公司渠道转型取得成效。

多品牌运营： 作为中高端多品牌运营企业，旗下暇步士等品牌的市场表现及新品类拓展仍是投资者关注重点。

机构评级： 天风证券发布报告给予"买入"评级，认为成人装业务有望提升整体毛利率。最近90天内共有4家机构给出买入评级，目标均价23.51元。

大宗交易： 4月30日发生3笔大宗交易，合计成交53万股，成交金额1007万元，成交均价较当日收盘价折价8.26%，显示机构投资者对公司长期价值的认可。

机构调研： 公司于5月9日接受多家知名机构调研，包括星石投资等，显示资本市场对公司保持高度关注。

1. 短期关注： 需警惕净利润持续下滑风险，关注二季度能否扭转利润下滑趋势。

2. 中长期亮点： 成人装业务发展潜力、直营渠道优化效果以及现金流管理能力是主要看点。

3. 估值水平： 当前动态市盈率12.54倍，市净率1.05倍，处于纺织服装板块中游水平，估值相对合理。