粤万年青(301111.SZ)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	同比变化
营业收入(万元)	7,081.26	-0.54%
归母净利润(万元)	-344.17	-129.32%
扣非净利润(万元)	-465.62	-156.56%
基本每股收益(元)	-0.02	-
毛利率	62.17%	-
资产负债率	16.77%	-

1. 业务扩张成本增加 ：公司新拓展医疗服务与健康管理、中药饮片等业务板块仍处于市场培育期，同时收购合并海南万秘堂医药有限公司导致成本显著增加，合计影响利润1,105.66万元，具体包括：

• 新增人员费用332.73万元
• 新增租赁及装修摊销费用222.33万元
• 新增海南万秘堂抖音电商等新零售平台推广费用550.60万元

2. 产品价格调整影响 ：参芪降糖片产品中选全国中成药采购联盟集中采购，虽然价格下降约30%，但预计将提升公立医院销售规模和市场占有率。

3. 子公司增资 ：控股子公司海南万秘堂注册资本从100万元增至1,100万元，公司持股比例保持51%，显示对新零售业务的持续投入。

亮点：

• 毛利率保持62.17%的较高水平，显示核心产品竞争力
• 资产负债率仅16.77%，财务结构稳健
• 参芪降糖片进入集中采购目录，有望扩大市场份额
• 新零售渠道布局加速，海南万秘堂增资显示发展决心

风险：

• 新业务培育期延长，短期盈利压力较大
• 集采产品价格下降可能影响整体利润率
• 营销费用高企，新零售平台投入产出比待观察

1. 短期谨慎 ：业绩由盈转亏且下滑幅度较大，新业务投入期可能持续，建议关注二季度能否改善。

2. 中长期关注点 ：

• 参芪降糖片集采后的实际销售放量情况
• 海南万秘堂新零售渠道的盈利能力验证
• 费用控制能力和新业务盈亏平衡时间点

3. 技术面参考 ：当前股价14.62元(5月9日收盘)，动态市盈率为亏损状态，市净率3.07倍，需警惕业绩下滑带来的估值压力。