华利集团(300979)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入(亿元)	53.53	+12.34%
归母净利润(亿元)	7.62	-3.25%
扣非净利润(亿元)	7.51	-3.35%
经营活动现金流净额(亿元)	12.11	+12.94%
基本每股收益(元)	0.65	-2.99%
加权平均ROE	4.29%	-0.81个百分点

公司2025年一季度呈现" 收入增长但利润下滑 "的态势：

• 营业收入同比增长12.34%，显示业务规模持续扩张
• 但归母净利润同比下降3.25%，扣非净利润下降3.35%，反映盈利能力承压
• 毛利率22.9%，较去年同期下降19.3%；净利率14.26%，同比下降13.74%
• 三费(销售/管理/财务费用)合计1.9亿元，占营收比3.56%，同比下降38.24%，显示成本控制取得成效

利润下滑主要原因：

• 新工厂(印尼和四川)投产初期效率爬坡阶段影响整体毛利率
• 为提高越南一体化生产比例，收购鞋面厂及建设中底工厂短期影响
• 新客户阿迪达斯产品开发和生产磨合期较长
• NIKE战略调整导致产能分配不均

项目	金额(亿元)	同比变化
经营活动现金流净额	12.11	+12.94%
筹资活动现金流净额	3.23	+5.34亿元
投资活动现金流净额	-19.71	上年同期为+1.05
货币资金	54.59	+19.12%
有息负债	7.07	+16.24%

资产重大变化：

• 应收票据及应收账款减少24.34%，占总资产比重下降5.14个百分点
• 交易性金融资产增加46.51%，占总资产比重上升3.27个百分点
• 存货增加17.72%，占总资产比重上升1.92个百分点
• 固定资产增加11.16%，占总资产比重上升1.59个百分点

估值指标	数值
市盈率(TTM)	17.28倍
市净率(LF)	3.64倍
市销率(TTM)	2.68倍

机构观点：

• 国信证券目标价区间67.7~74.8元
• 短期业绩受新厂爬坡影响，但长期产能扩张有利于市场份额提升
• 需关注美国关税政策对越南和印尼生产基地的影响