| 指标 | 2025Q1 | 同比变化 | 环比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业总收入（亿元） | 3.99 | +92.96% | -2.14% |
| 归母净利润（万元） | 4,449.7 | +371.23% | +61.79% |
| 扣非净利润（万元） | 3,409.07 | +511.54% | +110.97% |
| 毛利率 | 24.48% | +8.0% | +1.81% |
| 净利率 | 11.22% | +241.45% | +19.15% |
1. 原料药板块： 泰乐菌素等产品价格快速上行，产能爬坡摊薄固定成本，毛利率同比提升8个百分点至24.48%。
2. 制剂业务： 下游养殖现金流修复带动动保需求回暖，实现量价齐升。
3. 非经常性损益： 公允价值变动收益同比增加约2700万元（去年同期受天邦食品股权跌价影响）。
4. 费用优化： 三费占营收比降至10.13%，同比降低50.74%，其中研发费用率下降3.43%至3.60%。
| 指标 | 2025Q1 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 存货周转天数 | 74天 | -48.51% |
| 应收账款周转天数 | 88天 | -36.49% |
| 经营性现金流净额（万元） | 5,796.03 | +225.2% |
| 总资产周转率 | 0.13次 | - |
1. 资金压力： 货币资金/流动负债比率为78.69%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅10.73%。
2. 应收账款： 余额达4.15亿元，同比增长29.41%，需关注回款质量。
3. 债务结构： 有息负债8.48亿元（同比降8.96%），财务费用占经营性现金流均值52.1%。
4. 行业周期性： 业绩增长部分依赖养殖行业景气度，需关注价格波动风险。
公司通过原料药产能释放和费用优化实现业绩反转，技术改扩建项目有望进一步巩固市场地位。建议关注：
1. 泰乐菌素等原料药价格持续性
2. 存货与应收账款周转效率的持续改善
3. 现金流对债务的覆盖能力提升
当前PE(TTM)为22.81倍，低于行业平均水平，具备估值修复空间。
