图南股份(300855)2025年一季度财报深度分析
一、核心财务数据
指标 2025年Q1 同比变化
营业总收入 2.86亿元 -18.32%
归母净利润 4168.87万元 -54.09%
扣非净利润 3921.44万元 -56.47%
毛利率 27.65% 同比下降约10个百分点
负债率 16.61% -
二、业务结构分析

1. 铸造高温合金 :受军品订单延迟影响,销售收入同比下降33.28%,是业绩下滑主因

2. 变形高温合金 :民用领域拓展成效显著,收入同比增长18.40%

3. 产品结构变化导致综合毛利率从上年同期的约37%降至27.65%

三、业绩下滑原因

1. 军工行业整体性订单延迟:原定2023年底至2024年下达的批产型号订单推迟

2. 高毛利军品结算占比下降:本季度铸造合金军品订单约0.2亿元,显著低于历史水平

3. 下游客户需求波动:主要客户采购节奏调整影响短期业绩

四、机构观点与估值

1. 近期5家机构给予买入评级,目标均价27.84元(较当前23.03元有20.9%空间)

2. 中邮证券预测2025-2027年归母净利润分别为3.02亿/3.65亿/4.36亿

3. 当前动态PE约28倍,低于行业中枢水平

4. 子公司项目投产将完善业务布局,提供新增长点

五、投资建议

1. 短期承压但长期逻辑未变:军工订单具有补偿性下达特征,业绩有望后续修复

2. 关注两大催化剂:军品订单恢复进度、民用领域拓展成效

3. 风险提示:订单恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动