光伏导电银浆业务： 2024年销量达2,038吨（同比+18.9%），其中N型TOPCon银浆占比89%，行业领先。但受银价同比上涨37%及光伏行业竞争加剧影响，毛利率同比下降1.0%至10.6%。

高铜浆料产业化： 在TOPCon领域加速研发，与龙头客户合作推进低银含产品（30%银含已量产，20%银含验证中），未来定价模式转向产品定价，有望改善盈利结构。

HJT技术布局： 开发低温银包铜浆料，适配细线化技术，持续降低银含量至20%以下。

• 资产规模： 总资产94.91亿元（较2024年末+21.2%），归母净资产17.09亿元（+2.1%）。
• 应收款项： 应收款项融资5.9亿元，预付款项2.45亿元，反映销售扩张及客户付款周期变化。
• 股东结构： 前十大股东稳定，实控人史卫利持股14.76%。

1. 银价持续高位运行压制毛利率（2025Q1伦敦现银均价同比+37%）。
2. 光伏行业产能过剩导致浆料价格承压。
3. 技术迭代不及预期（如HJT渗透率提升速度）。
4. 2025年5月9日解禁106.2万股（占总股本0.75%），需关注短期流动性影响。

长江证券维持"买入"评级，预计2025年净利润同比增长34.74%，看好高铜浆料技术突破带来的长期盈利改善。