渠道分化明显： 线上渠道受抖音平台1月行业变化影响承压，但2-3月逐步恢复正增长；线下分销渠道表现亮眼，日销品比例提升带来新增长点。

供应链优化： 公司持续推进全球原料直采与全品类供应链集约基地建设，已落地华东、北区、西南供应链集约基地，自产比例大幅提升。

费用压力： 销售费用率同比上升2.4%至18.7%，三费占营收比达20.46%，同比增15.94%，对利润形成挤压。

现金流状况： 每股经营性现金流0.27元，同比减少62.96%；货币资金/流动负债比为87.91%，需关注短期偿债能力。

应收账款风险： 当期应收账款占最新年报归母净利润比达83.37%，回款效率需提升。

利润质量： 扣非净利润降幅(-38.31%)大于归母净利润(-22.46%)，非经常性损益贡献较大。

资本回报： 2024年ROIC为12.87%，但净利率仅3.84%，产品附加值有待提高。

国泰海通证券： 维持"增持"评级，下调2025年EPS预测至1.15元，目标价36.8元(对应32XPE)。

国海证券： 维持"买入"评级，认为线下分销稳步推进，短期利润承压主要来自费用投入。

市场预期： 分析师普遍预期2025年净利润5.28亿元，每股收益均值1.32元。

基金持仓： 被中信建投基金栾江伟等基金经理加仓，中银收益混合A为持仓最多基金(规模15.75亿元)。

1. 关注线下渠道拓展进度及自产比例提升带来的成本优化

2. 跟踪应收账款周转率及现金流改善情况

3. 注意年货节错位影响消除后的季度业绩修复

4. 参考32-35倍PE区间进行估值，当前股价26.71元(2025/4/30)处于合理区间下限