三只松鼠(300783)2025年一季度财报深度分析
核心财务指标
指标 2025Q1 同比变化
营业收入(亿元) 37.23 +2.13%
归母净利润(亿元) 2.39 -22.46%
扣非净利润(亿元) 1.62 -38.31%
毛利率 26.74% -2.42%
净利率 6.4% -24.26%
每股收益(元) 0.6 -22.08%
注:数据截至2025年一季度报告
经营亮点与挑战

渠道分化明显: 线上渠道受抖音平台1月行业变化影响承压,但2-3月逐步恢复正增长;线下分销渠道表现亮眼,日销品比例提升带来新增长点。

供应链优化: 公司持续推进全球原料直采与全品类供应链集约基地建设,已落地华东、北区、西南供应链集约基地,自产比例大幅提升。

费用压力: 销售费用率同比上升2.4%至18.7%,三费占营收比达20.46%,同比增15.94%,对利润形成挤压。

现金流状况: 每股经营性现金流0.27元,同比减少62.96%;货币资金/流动负债比为87.91%,需关注短期偿债能力。

关键财务风险

应收账款风险: 当期应收账款占最新年报归母净利润比达83.37%,回款效率需提升。

利润质量: 扣非净利润降幅(-38.31%)大于归母净利润(-22.46%),非经常性损益贡献较大。

资本回报: 2024年ROIC为12.87%,但净利率仅3.84%,产品附加值有待提高。

机构观点与估值

国泰海通证券: 维持"增持"评级,下调2025年EPS预测至1.15元,目标价36.8元(对应32XPE)。

国海证券: 维持"买入"评级,认为线下分销稳步推进,短期利润承压主要来自费用投入。

市场预期: 分析师普遍预期2025年净利润5.28亿元,每股收益均值1.32元。

基金持仓: 被中信建投基金栾江伟等基金经理加仓,中银收益混合A为持仓最多基金(规模15.75亿元)。

投资建议

1. 关注线下渠道拓展进度及自产比例提升带来的成本优化

2. 跟踪应收账款周转率及现金流改善情况

3. 注意年货节错位影响消除后的季度业绩修复

4. 参考32-35倍PE区间进行估值,当前股价26.71元(2025/4/30)处于合理区间下限