2025年一季度，迈瑞医疗面临短期业绩压力，主要财务指标呈现同比下滑态势：

• 收入端承压 ：国内医疗设备采购周期波动及行业政策调整影响显现，营收同比下降12.12%
• 利润端收缩 ：在收入下滑基础上，毛利率同比下降2.58个百分点至62.53%，叠加费用刚性支出，净利润降幅扩大至16.81%
• 现金流紧张 ：经营活动现金流净额同比减少47.83%，反映销售回款周期延长及运营效率短期下降

积极因素：

• 海外市场拓展成效显著，可及市场空间约5700亿元，当前市占率仅为低个位数
• 医疗专项债发行规模反弹，国内设备采购需求有望自三季度回暖
• "三瑞"智慧生态系统持续完善，增强产品差异化竞争力

主要挑战：

• 国内集采政策持续影响IVD业务盈利能力
• 医院端资金紧张导致设备更新节奏放缓
• 国际政治经济环境增加海外业务不确定性

当前市场平均目标价290.95元，对应2025年PE约27倍，反映机构对中长期增长修复的预期。

短期业绩承压不改长期发展逻辑：

1. 分红回报 ：中期分红预案10派14.1元，股息率约2.5%，体现现金流管理能力
2. 复苏预期 ：国内医疗设备更新项目启动，专项债资金落地将推动需求修复
3. 成长空间 ：海外市场渗透率提升+高端产品进口替代构成双重增长引擎

建议关注三季度国内业务拐点验证及海外订单增长持续性。