1. 营收稳健增长 ：公司一季度营收同比增长5.19%，显示主营业务保持稳定扩张态势，符合行业平均增速。

2. 利润结构分化 ：归母净利润实现4.67%增长，但扣非净利润同比下降22.8%，表明非经常性损益对利润贡献显著。

3. 现金流承压 ：经营活动现金流净额为负值(-1479万元)，需关注应收账款周转及存货管理效率。

4. 资产负债优化 ：总资产较上年度末下降1.8%，应付账款减少38.98%，显示公司主动收缩负债规模。

• 天风证券维持 "买入"评级 ，主要基于：

• 毛利率持续改善，销售费用率有所提升
• 研发投入加大赋能品牌升级
• 股票回购计划推进股权激励

• 战略转型聚焦 高奢美妆集团化 ，通过多品牌矩阵布局提升溢价能力。

1. 宏观经济波动影响消费需求

2. 美妆行业竞争加剧导致毛利率下滑

3. 转型高奢市场面临品牌认知度挑战

4. 经营现金流持续为负可能制约扩张