盈利能力改善： 尽管营收同比下降6.06%，但毛利率提升至24.43%（同比+0.99%，环比+6.52%），显示成本控制与产品结构调整成效显著。净利率2.85%反映费用管控能力增强。

现金流修复： 通过加强回款考核和风险控制，经营性现金流持续改善，2024年报显示减值损失同比减少约1.8亿元，成为扭亏关键因素。

负债结构： 资产负债率64.41%，仍处于行业较高水平，但财务费用（1,221万元）同比优化约15%，显示债务管理能力提升。

业务结构调整： 已缩减工程板块规模（管理人员从4000+降至3000+），推行承包制改革以降低运营成本，2025年全面启动"品牌出海+本地化深耕+战略协同"的国际化战略。

研发投入： 年报显示研发费用率维持在3.2%左右，重点布局光伏防水、建筑修缮等新兴领域，支撑毛利率提升。

券商评级： 近1个月获2家券商覆盖（1家买入，1家优于大市），目标价中枢7.67元，较现价（4.81元/5月7日）存在60%上行空间。

主要风险：

• 房地产投资复苏不及预期影响主营需求
• 沥青等原材料价格波动对毛利率的冲击
• 应收账款回收风险（2024年计提减值1.2亿元）
• 海外拓展初期可能带来的费用压力

公司正处于战略转型关键期，短期业绩承压但质量改善明显。建议关注：

1. Q2毛利率能否维持在24%以上
2. 海外订单落地情况（预计2025H2显现）
3. 房地产政策放松带来的需求弹性

当前估值对应2025年PE约18倍，低于建材板块中位数，具备配置价值但需警惕行业系统性风险。