1. 收入端承压明显 ：一季度营收同比下降11.83%，延续了2024年下滑趋势（2024年全年营收同比-15.02%）。主要原因是公司主动压缩回款周期较长的地产商直销业务规模，以控制信用风险。

2. 产品结构变化 ：防水卷材和涂料业务收入分别下降24.3%和31.5%，而防水施工业务增长25.5%，低毛利率的施工业务占比提升拉低整体毛利率。

3. 盈利能力分化 ：虽然归母净利润下滑15.89%，但扣非净利润同比大幅增长163.6%，显示主营业务盈利能力有所改善。

1. 外延并购布局 ：公司以4.83亿元收购苏州佳智彩51%股权，试图通过光伏领域拓展新增长点，但标的公司未来三年累计2.4亿元的业绩承诺存在不确定性。

2. 机构评级 ：最近90天内2家机构给予"增持"评级，反映市场对其转型的谨慎乐观态度。

3. 股东动向 ：重要股东计划减持不超过2.43%股份，可能对短期股价形成压力。

1. 短期谨慎 ：地产产业链承压、股东减持等因素可能制约股价表现。

2. 中长期关注 ：需密切跟踪光伏新业务整合进展及传统防水业务毛利率能否持续改善。

3. 风险提示 ：应收账款减值风险、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧风险。