佩蒂股份(300673)2025年一季度财报深度分析

指标	2025Q1	同比变化	环比变化
营业收入(亿元)	3.29	-14.40%	-2.08%
归母净利润(亿元)	0.22	-46.71%	-18.52%
扣非净利润(亿元)	0.21	-47.54%	-27.59%
毛利率	28.62%	+4.26%s	-6.37%s
销售费用率	8.45%	+3.81%s	-3.95%s

1. 区域结构：

• 2024年国外收入13.71亿元，同比增长29.12%；国内收入2.88亿元，同比下降17.56%
• 25Q1国外业务受关税问题短期承压，公司正通过越南及柬埔寨产能布局缓解冲击
• 积极开发非美客户，优化海外收入结构

2. 产品结构：

• 2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质/主粮和湿粮收入分别为5.05/6.08/4.03/1.18亿元
• 主粮和湿粮业务同比下降43.64%，预计25Q2新西兰主粮项目将进入大规模出货阶段

3. 品牌战略：

• 国内自主品牌保持较好增速，代理业务持续收缩
• 国内自主品牌毛利率水平有所改善

25Q1毛利率同比提升4.26个百分点，主要得益于：

• 国内自主品牌毛利率改善
• 主要原材料生皮价格同比下降

但环比下降6.37个百分点，显示盈利能力短期承压。

1. 海外市场依赖度高，北美市场贡献超60%海外收入
2. 关税政策变化对公司业绩影响显著
3. 国内市场竞争加剧，自主品牌建设仍需时间
4. 原材料价格波动风险

公司当前面临的主要挑战是海外市场波动和国内业务转型。短期业绩承压，但中长期看点在于：

• 海外产能布局逐步完善，有望降低关税影响
• 新西兰主粮项目即将放量
• 国内自主品牌持续向好

建议投资者关注公司海外业务恢复情况和国内品牌建设进展。