同益股份(300538)2025年一季度财报深度分析

公司2025年一季度呈现明显的"增收不增利"特征：

• 营业收入同比增长30.18%，显示业务规模扩张
• 归母净利润同比下降6.29%，扣非净利润虽同比增长24.24%，但绝对值仍处于较低水平
• 毛利率下滑7.71个百分点至5.71%，净利率下滑29.28个百分点至0.5%，显示成本控制能力不足
• 加权平均净资产收益率仅为0.34%，同比微升0.02个百分点，资本回报率偏低

资产端重大变化：

• 存货较上年末大幅增加58.87%，占总资产比重上升5.8个百分点
• 货币资金较上年末减少21.14%，占总资产比重下降2.94个百分点
• 固定资产增加7.86%，显示资本开支仍在持续

负债端重大变化：

• 应付票据及应付账款较上年末增加39.22%，占总资产比重上升4.44个百分点
• 其他应付款减少36.38%，合同负债减少39.14%

投资亮点：

• 营业收入保持30%以上的增速，业务扩张态势良好
• 三费占营收比4.58%，同比下降13.68%，费用控制有所改善
• 扣非净利润实现24.24%的同比增长

主要风险：

• 盈利能力持续下滑，毛利率和净利率双降
• 现金流状况紧张，经营性现金流仍为负值
• 债务压力较大，有息负债率处于较高水平
• 存货大幅增加，可能存在库存积压风险