深信服(300454)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标

营业总收入 12.62亿元 (+21.91% YoY)

归母净利润 -2.50亿元 (亏损收窄48.93% YoY)

综合毛利率 60.38% (+3.79% YoY)

净利率 -19.78% (+58.12% YoY)

二、业务亮点

云业务超预期增长 ：超融合(HCI)及托管云收入同比增长超30%，云计算业务占比提升至45%
XaaS模式成效显著 ：合同负债同比增长16.36%，反映订阅制收入质量提升
费用优化明显 ：销售/管理/研发费用率分别下降7.28%、6.28%、8.29%
产品结构优化 ：高毛利的网络安全业务(毛利率79.3%)占比回升

三、财务风险分析

风险指标	数值	同比变化
货币资金	5.6亿元	-41.40%
应收账款	4.33亿元	-7.14%
应收账款/净利润	219.75%	高回款压力
经营性现金流	-1.97元/股	+28.34%

四、投资建议

公司展现出 收入加速增长与盈利改善的双重趋势 ，云业务和XaaS转型已形成明确增长逻辑。但需警惕：

货币资金大幅减少可能限制短期扩张能力
应收账款质量仍需持续跟踪
净利润尚未转正，需观察后续季度能否延续减亏趋势