维尔利(300190)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标概览

指标	2025年一季度	2024年一季度	同比变化
营业总收入(亿元)	3.49	3.84	-9.01%
归母净利润(万元)	-5,471.99	3,695.34	-248.08%
扣非净利润(万元)	-5,584.37	-3,519.62	-58.66%
毛利率	17.93%	23.32%	-23.11%
净利率	-15.8%	9.63%	-260.38%
每股收益(元)	-0.07	0.05	-240.00%

二、盈利能力分析

2025年一季度，维尔利盈利能力出现显著下滑：

毛利率降至17.93%，同比下降23.11个百分点，反映原材料成本上升或产品定价能力下降
净利率由正转负至-15.8%，表明公司在收入下滑的同时未能有效控制成本
ROE(净资产收益率)为-2.01%，较去年同期下降3.05个百分点
三费(销售、管理、财务费用)合计1.1亿元，占营收31.44%，虽同比下降12.82%，但绝对值仍较高

风险提示： 公司连续两个季度扣非净利润为负，核心业务盈利能力持续恶化，需警惕主营业务结构性风险。

三、现金流与债务状况

指标	数值	行业对比
经营性现金流净额(万元)	-3,459.69	同比降845.80%
应收账款(亿元)	16.45	占年报营收80.31%
有息负债率	35.74%	较高水平
货币资金/流动负债	21.58%	短期偿债压力大

现金流恶化尤为突出：

每股经营性现金流-0.04元，同比下降845.79%，显示项目回款能力大幅减弱
应收账款规模达16.45亿元，虽较期初略降1.4%，但仍处危险水平
有息负债总额26.72亿元，财务费用/近3年经营性现金流均值达63.36%

四、运营效率与资本结构

指标	2025Q1	变化
总资产周转率	0.05次	资产利用效率低
存货周转率	0.60次	库存周转放缓
资产负债率	61.51%	同比+3.37%
每股净资产	3.48元	同比-23.75%

运营效率指标显示：

总资产周转率仅0.05次，远低于环保行业平均水平
存货周转率0.60次，反映项目执行进度可能受阻
上市14年累计融资30.66亿元，分红仅4.99亿元，分红融资比0.16

五、综合分析与投资建议

核心问题诊断：

收入增长停滞： 营收连续下滑，市场份额面临挤压
成本控制失效： 毛利率大幅下滑，三费占比过高
现金流危机： 应收账款高企，经营性现金流持续恶化
债务压力： 有息负债率高，财务费用吞噬利润

特别关注：

货币资金/总资产仅5.84%，流动比率可能低于安全线
近3年经营性现金流均值/流动负债仅10.45%，偿债能力堪忧
公司商业模式依赖营销驱动，需验证转型成效

投资建议：

短期回避：财务风险较高，暂无明显改善迹象
中长期观察：关注应收账款回收情况及新兴能源业务进展
关键转折点：需等待经营性现金流转正及毛利率回升至20%以上