佐力药业2025年一季度财报深度分析

指标	2025Q1	同比变化
营业收入	8.244亿元	+2.52%
归母净利润	1.812亿元	+27.2%
扣非净利润	1.812亿元	+26.16%
毛利率	60.9%	-5.78%
净利率	22.24%	+0.82%
ROE	6.34%	-
资产负债率	30.38%	+5.65%

产品线	收入增长	销量增长	关键驱动因素
乌灵系列	+8.77%	+8.07%	集采省份拓展、大包装策略
灵泽片	+23.39%	+22.49%	市场渗透率提升
百令片	+11.20%	+15.72%	集采以价换量
中药配方颗粒	+50.64%	-	备案品种增加
中药饮片	+26.39%	-	周转加快
商业销售	+204.69%	-	渠道拓展

亮点：

• 核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片在国家基本药物目录优势下持续放量，形成稳定收入来源
• 中药配方颗粒业务实现50.64%的高速增长，成为新的增长点
• 存货周转改善，期末存货较期初下降9.31%，显示运营效率提升
• 其他权益工具投资增值83.52%，主要来自参股公司科济药业市值上升
• 筹资活动现金流入同比增长718.67%，资金储备充足

风险：

• 经营活动现金流净额为-7743.84万元，同比下降553.72%，需关注回款情况
• 毛利率同比下降5.78个百分点，反映成本压力或产品结构变化
• 资产负债率同比上升5.65个百分点，财务杠杆有所增加

指标	数值
动态PE	15.37
TTM PE	20.38
年度分红	10派6元
分红率	3.77%
股东户数	3.82万户

市场反应：业绩发布次日股价出现6%的大幅调整，可能与短期获利了结有关，但长期投资者仍保持较高仓位。

1. 产品战略： 乌灵胶囊OTC市场占比仍低，存在较大拓展空间；百令胶囊2024年底上市，有望复制百令片成功路径

2. 集采效应： 2024年新执行18个省份集采，以价换量策略将持续释放业绩

3. 创新布局： 参股公司科济药业市值上升显示创新医疗投资价值，未来可能带来更多投资收益

4. 风险提示： 需关注现金流改善情况、集采价格压力及中药行业政策变化