当升科技(300073)2025年一季度财报深度分析

核心财务数据

指标	2025Q1	2024Q1	同比变化
营业收入(亿元)	19.08	15.17	+25.80%
归母净利润(亿元)	1.11	1.10	+0.22%
扣非净利润(亿元)	0.67	1.04	-36.13%
信用减值损失	同比大增712.49%
其他收益	同比飙升358.80%

经营亮点

• 产品矩阵丰富： 高镍、超高镍产品技术持续突破，批量供应全球高端电池客户并应用于无人机、eVTOL等低空飞行器市场。
• 大额订单落地： 2025年3月与LG新能源签订11万吨三元材料订单(总金额约140亿元)，与SK On签订1.7万吨订单。
• 海外市场拓展： 全面融入国际高端新能源车企供应链，与LG、SKon、三星SDI等深度合作，进入大众、现代、戴姆勒、宝马、奔驰等供应链。
• 固态电池布局： 固态电解质布局多条技术路线，2024年实现固态正极出货近千吨，批量导入清陶、卫蓝等客户。
• 磷酸铁锂业务： 产销两旺，实现由亏转盈，连续月度出货近万吨。

风险与挑战

• 盈利能力承压： 扣非净利润同比下滑36.13%，反映核心业务盈利能力减弱。
• 成本压力显著： 营收增长25.80%但净利润仅微增0.22%，显示成本控制面临挑战。
• 信用风险上升： 信用减值损失同比大增712.49%，需关注应收账款质量。
• 行业竞争加剧： 新能源车销量不及预期风险，技术迭代加速带来的研发压力。

机构观点

民生证券预计公司2025-2027年实现营收92.5、112.9和138.3亿元，同比变化+21.8%、+22.1%和+22.4%；实现归母净利润6.4、7.6、10.2亿元，同比变化+34.5%、+19.0%和+35.2%。当前股价对应2025-2027年市盈率分别为30、25、19倍，考虑公司出海+产品高端化提升盈利水平，维持"推荐"评级。

投资建议

当升科技展现出较强的产品技术实力和市场拓展能力，特别是在高镍三元材料和固态电池领域的布局具有前瞻性。但短期需关注成本控制和信用风险问题。长期来看，随着大额订单逐步兑现和高端产品占比提升，公司盈利能力有望改善。投资者可密切关注：

1. 大客户订单执行情况
2. 固态电池技术商业化进展
3. 磷酸铁锂业务盈利持续性
4. 海外市场拓展进度