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新乳业(002946)2025年一季度财报深度分析

核心财务表现

2025年第一季度，新乳业实现营收26.25亿元，同比增长0.4%；归母净利润1.33亿元，同比大幅增长48.46%，超出市场预期。净利率同比提升1.68个百分点至5.08%，盈利能力持续改善。
指标 2025Q1 同比变化 2024全年 同比变化
营业收入(亿元) 26.25 +0.4% 106.65 -2.9%
归母净利润(亿元) 1.33 +48.46% 5.38 +24.8%
扣非净利润(亿元) 1.41 +40.35% 5.79 +24.4%
毛利率 29.5% +0.1% 28.4% +1.5%
净利率 5.08% +1.68% 5.04% +1.12%

业务亮点分析

1. 低温产品持续突破

2024年低温鲜奶和酸奶实现中高个位数增长，其中"24小时"系列鲜奶收入同比增长超15%，"初心"清洁配方纯酸奶及"活润"多维晶球系列表现亮眼。低温产品占比持续提升，带动毛利率改善。

2. 产品结构优化

高端产品线（如"24小时"鲜奶、"初心"酸奶）保持双位数增长，新品收入占比达双位数，推动产品结构上移。2025Q1还原可比口径后毛利率提升幅度更为显著。

3. 费用管控成效显著

2025Q1期间费用率同比下降2.07个百分点，其中：

机构评级与估值

华鑫证券给予"买入"评级 买入 ，光大证券维持"买入"评级 买入 ，国海证券建议"增持" 增持 。国泰海通证券上调目标价至21元，对应2025年PE 30倍。

风险提示

  1. 2025年原奶行业可能从供给过剩转向供需平衡，成本红利可能减弱
  2. 常温产品线仍面临消费疲软压力
  3. 区域发展不均衡，西南地区收入同比下降6.5%

未来展望

公司将继续推进"鲜立方战略"，重点发展DTC（直接面向消费者）渠道，通过产品结构优化和市场份额争夺实现收入与利润双增长。预计2025年净利率提升趋势将持续兑现。