视源股份2025年一季度财报深度分析

一、核心财务数据

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入	50.05亿元	+11.35%
归母净利润	1.62亿元	-9.23%
扣非净利润	1.04亿元	-26.63%
毛利率	20.66%	-4.25个百分点
净利率	3.72%	-12.05个百分点
每股收益	0.23元	-11.54%

二、盈利能力分析

公司呈现明显的"增收不增利"特征：

营业收入实现11.35%的同比增长，显示主营业务仍保持扩张态势
但净利润下滑9.23% ，扣非净利润更是大幅下滑26.63%，反映核心盈利能力承压
毛利率同比下降4.25个百分点至20.66%，显示成本端压力显著
净利率下滑12.05个百分点至3.72%，表明费用节约未能抵消成本上升影响

三、费用与现金流

项目	金额(亿元)	占营收比	同比变化
三费合计	4.78	9.55%	-5.93个百分点
营业总支出	48.37	-	+12.16%
每股经营性现金流	-0.65元	-	+8.69%

费用控制取得一定成效，三费占比下降5.93个百分点，但营业总支出增速(12.16%)仍高于收入增速(11.35%)。

四、关键问题分析

利润下滑主因 ：研发投入增加、理财收益及政府补助减少
资金结构调整 ：利息收入减少但债权投资收益增加，导致非经常性损益波动
运营效率 ：ROIC仅5.53%，显示资本回报率处于行业较低水平

五、投资建议

视源股份2025年一季度业绩呈现以下特征：

积极因素：营收保持双位数增长，费用控制改善，现金流同比好转
风险因素：盈利能力持续下滑，毛利率承压明显，资本回报率偏低

建议投资者：

密切关注二季度毛利率能否企稳
跟踪研发投入转化效率
注意负债结构和现金流变化