恩捷股份2025年一季度财报深度分析

核心财务数据概览

指标	2025Q1	2024Q1	同比变化
营业总收入(亿元)	27.29	23.28	+17.23%
归母净利润(万元)	2,598.66	15,814.12	-83.57%
扣非净利润(万元)	2,919.57	14,923.99*	-80.42%
经营活动现金流净额(亿元)	1.24	4.55*	-72.73%
基本每股收益(元)	0.03	0.16	-81.25%
加权平均ROE	0.11%	0.59%*	-0.48%

*注：2024年同期数据为推算值

盈利能力分析

公司一季度呈现 "增收不增利" 特征：

营收增长主要来自隔膜业务产能释放，但行业价格战导致毛利率同比下降1.93个百分点至16.01%
净利润率仅1%，较去年同期下降6个百分点，反映成本端压力显著
ROE降至0.11%，在电池化学品行业中排名30/38，盈利能力处于行业尾部

现金流与资本结构

现金流项目	金额(亿元)	同比变化
经营活动现金流净额	1.24	-72.73%
投资活动现金流净额	-5.61	改善10.24%
筹资活动现金流净额	4.80	-8.09%

关键观察：

资产负债率上升至58.7% ，长期借款增加15.91%
流动比率1.05、速动比率0.82，短期偿债能力承压
在建工程增长7.28%，显示产能扩张仍在持续

行业对比与估值

当前市盈率(TTM)： -38.19倍（行业平均28.5倍）
市净率(LF)：1.07倍（行业平均2.3倍）
市销率(TTM)：2.49倍（行业平均1.8倍）

财务健康度评分1.43分（行业平均2.8分），在100家电池行业公司中排名第72位。

机构观点与展望

东吴证券维持"买入"评级，认为：

Q1利润环比转正，盈利底部已现
湿法隔膜价格战持续，行业洗牌加速
公司市场份额回升至38%，但毛利率恢复慢于预期

风险提示：产能过剩加剧、原材料价格波动、债务压力上升。