万达电影（002739）2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	2024年Q1	同比变化
营业收入（亿元）	47.09	38.21	+23.23%
归母净利润（亿元）	8.30	3.26	+154.72%
扣非净利润（亿元）	8.16	3.07	+165.72%
基本每股收益（元）	0.3809	0.1495	+154.78%
经营活动现金流净额（亿元）	12.77	-0.46	显著改善

1. 票房业务： 国内直营影院实现票房34.2亿元，同比增长44.9%；观影人次6397.9万，同比增长32.7%。市场份额、上座率、单银幕产出等核心指标稳居行业首位。

2. 非票收入： 非票收入同比下降20%，主要因2024年一季度数据不含服务费而2025年包含，统计口径调整所致。

3. 影片投资： 《唐探1900》和《熊出没·重启未来》取得较好投资收益，但收入确认方式引发市场争议。

4. 费用控制： 销售费用同比下降35.4%至1.46亿元，管理费用微降至2.53亿元，体现降本增效成果。

应收账款： 期末余额14.73亿元，较上年末增长12.47%，需关注回收风险。

应收票据： 增长41.69%，需警惕承兑风险。

研发投入： 研发费用0.86亿元，同比大增87.12%，反映公司技术升级投入力度。

现金流： 经营活动现金流净额由负转正至12.77亿元，显示主营业务造血能力显著增强。

截至2025年3月31日，主要股东结构：

• 万达投资持股20.64%（较2024年末+0.64%）
• 陆丽丽持股8.52%（新晋第二大股东）
• 杭州臻希投资（阿里系）持股6.39%
• 香港中央结算持股1.31%（外资持股）

注：阿里系近期披露减持计划，拟套现约7亿元。

1. 收入确认争议：市场对《唐探1900》等影片收入确认时点存在疑问
2. 存货异常减少：存货减少2.2亿元，与收入增长匹配度需验证
3. 股东减持压力：阿里系减持可能影响短期股价表现
4. 行业竞争加剧：春节档后观影需求可能季节性回落

万达电影2025年一季度呈现 量价齐升 的良好态势，受益于春节档票房爆发和经营效率提升，净利润增速显著高于收入增速。但需关注：

• 收入确认的会计处理是否符合行业惯例
• 非票收入实际增长动力是否可持续
• 研发投入转化效率及新技术应用效果

当前估值对应2025年动态PE约18倍，处于历史中位数水平，建议投资者关注二季度暑期档表现及股东减持进展。