收入端： 公司营业总收入同比下降6.0%，反映主营业务面临市场压力。核心业务板块印刷综合服务和科技教育服务收入均出现下滑。

成本端： 毛利率同比下滑4.76个百分点至14.06%，显示原材料成本上升或产品定价能力减弱。值得注意的是三费占比同比下降7.20个百分点，反映费用控制取得成效。

现金流： 经营活动现金流净额同比大幅增长112.13%至915.77万元，主要得益于货款回收增加和采用银行承兑汇票结算。但货币资金/流动负债比仅为38.69%，流动性风险仍需警惕。

资产负债：

• 应收账款4.4亿元，同比减少12.17%，回款能力改善
• 有息负债8993.93万元，同比减少32.00%，负债结构优化
• 在建工程激增1031.51%，显示产能扩张投入

积极因素：

• 营运效率突出：总资产周转率达0.86次/年，显著高于行业水平
• 现金流改善：经营性现金流由负转正且大幅增长
• 负债控制：有息负债规模同比减少32%

风险因素：

• 持续亏损：净利润亏损同比扩大23.35%，扣非净利润恶化更明显
• 股东减持：多位大股东宣布减持计划，合计最高减持6%股份
• 商誉风险：2024年已计提大额商誉减值，需关注后续影响
• 行业排名：在包装印刷行业47家公司中总体评分靠后(1.07分)

盛通股份2025年一季度呈现"收入下滑但现金流改善"的复杂局面：

1. 短期关注点： 股东减持计划实施情况(5月28日起)、二季度营收能否止跌、在建工程转固进度

2. 中长期观察： 产能扩张后的利用率变化、教育业务转型效果、商誉减值风险是否出清

3. 估值参考： 当前每股净资产2.29元(同比降14.84%)，市净率约3.8倍，需结合行业估值比较

投资者需权衡现金流改善与持续亏损的矛盾，建议密切关注半年报业绩拐点信号。