| 指标 | 2025Q1 | 同比变化 | 环比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 15.71 | -13.76% | - |
| 归母净利润(亿元) | 0.77 | -67.88% | - |
| 扣非净利润(亿元) | 0.58 | -73.76% | - |
| 毛利率 | 19.47% | -10.97%s | -6.36%s |
| 净利率 | 4.93% | -8.28%s | - |
注：2025年一季度业绩创近十年最大跌幅，毛利率为上市以来新低。
1. 春节错期影响 ：2025年春节较2024年提前，导致销售旺季前移至2024年四季度，24Q4+25Q1合计收入同比下滑约5%。
2. 原材料成本上涨 ：葵花籽和坚果采购价格同比上涨，导致毛利率同比下滑10.97个百分点至19.47%。
3. 市场竞争加剧 ：瓜子品类受低价竞品冲击，坚果品类终端价格竞争激烈，公司被迫增加促销力度。
4. 费用压力 ：25Q1销售费用率10.60%(同比-1.75%s)，管理费用率4.64%(同比+0.90%s)。
| 产品类别 | 2024年收入(亿元) | 同比增速 |
|---|---|---|
| 葵花籽类 | 43.82 | +2.60% |
| 坚果类 | 19.24 | +9.74% |
| 其他产品 | 7.73 | +8.04% |
亮点：葵珍系列增长良好，蓝袋及打手瓜子实现正增长；坚果礼盒保持较好增速，但每日坚果因品规调整有所下滑。
| 销售渠道 | 2024年收入(亿元) | 同比增速 |
|---|---|---|
| 南方区 | 22.66 | +3.88% |
| 北方区 | 13.43 | -3.25% |
| 东方区 | 21.22 | +9.47% |
| 电商 | 7.79 | +8.86% |
| 海外 | 5.69 | +10.28% |
注：电商与海外渠道成为新增长引擎，零食量贩渠道2024年销售额约4.5亿元。
1. 成本端改善预期 ：随着前期锁价低位原料逐步释放，毛利率有望环比改善。
2. 渠道优化 ：继续深耕电商和海外市场，加强与零食量贩、会员商超合作。
3. 产品策略 ：在保持品质基础上开发性价比产品应对竞争，加强坚果日常化产品销售。
4. 费用控制 ：公司表示将继续推进销售费用缩减计划。
风险提示：原材料价格持续上涨、市场竞争加剧、消费习惯变化等。
券商普遍认为一季度业绩下滑为短期因素所致，维持"买入"或"优于大市"评级，平均目标价29.82元(较当前23.89元有24.82%上涨空间)。
关键观察点：二季度毛利率修复情况、夏季销售旺季表现、新品推广效果。
