雅化集团2025年一季度盈利能力显著提升，归母净利润同比大幅增长452.32%，扣非净利润增幅更高达786.72%。这一表现主要得益于：

• 毛利率同比提升8.97个百分点至18.22%，显示公司在成本控制方面取得成效
• 投资收益达到1,160.59万元，对利润增长有一定贡献
• 财务费用为1,077.91万元，虽同比大幅增长342.05%，但绝对值相对可控

但需注意的是，净利率环比下降2.54个百分点，显示盈利能力改善的持续性有待观察。

公司一季度营业收入15.37亿元，同比下降17.03%，环比下降14.20%，收入端表现不佳：

• 可能与锂盐价格低位运行有关，行业整体面临压力
• 现金流状况堪忧，每股经营性现金流为-0.47元，同比减少180.61%
• 应收账款10.77亿元，同比减少10.28%，显示回款情况有所改善

期间费用总额1.68亿元，同比增加3,515.04万元，期间费用率上升至10.95%。

负债方面，资产负债率为22.49%，有息负债11.57亿元，同比减少39.25%，显示公司债务结构有所优化。

• 截至2025年4月10日，股东户数11.2万户，较3月末减少339户(-0.3%)
• 户均持股市值11.07万元，较2024年末有所下降
• 4月29日收盘价11.25元，对应PE(TTM)-21.32倍，PB(LF)1.25倍
• 主力资金净流出924.33万元，游资净流入542.05万元

东吴证券维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为8.1/12.8/19.4亿元，主要基于：

• 锂盐产销量有望维持高增长
• 民爆海外项目逐步落地贡献增量
• 津巴布韦锂矿二期项目投产后，锂精矿自给率提升将降低成本

风险提示：锂价持续低迷、产能释放不及预期、费用控制不力等。