2025年一季度，ST雪发实现营业总收入2.17亿元，同比增长29.93%，呈现显著增长态势。然而，公司归母净利润为-860.25万元，同比下降33.17%，呈现"增收不增利"的特点。扣非净利润为-685.27万元，较上年同期亏损865.52万元有所改善，同比上升20.83%。

公司销售费用、管理费用、财务费用合计1428.59万元，三费占营收比为6.57%，同比减少37.79%，显示公司在费用控制方面取得一定成效。其中财务费用为457.61万元，仍需持续关注。

优势方面：

• 营业收入实现近30%的同比增长，显示业务拓展取得成效
• 货币资金充裕，同比增加44.01%，有息负债大幅减少95.97%
• 扣非净利润亏损收窄，同比改善20.83%

风险因素：

• 盈利能力持续恶化，毛利率仅3.62%，同比下滑31.3%
• 经营活动现金流连续为负，近3年均值为负值
• 货币资金/流动负债比率为52.24%，偿债能力存在压力
• 公司历史分红融资比仅为0.22，投资者回报能力较弱

投资建议： 虽然公司营收增长显著，但核心盈利能力未见实质性改善。建议投资者重点关注公司后续季度能否实现经营性现金流转正，以及毛利率能否回升至合理水平。当前市盈率(TTM)约为-9.51倍，市净率约1.2倍，估值修复空间取决于公司基本面改善程度。