| 指标 | 2025Q1 | 2024Q1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 12.27 | 11.08 | +10.69% |
| 归母净利润(亿元) | 1.57 | 1.21 | +29.83% |
| 扣非净利润(亿元) | 1.45 | 1.04 | +39.40% |
| 毛利率 | 45.00% | 42.13% | +2.87pp |
| 净利率 | 13.16% | 11.36% | +1.80pp |
| 基本每股收益(元/股) | 0.0709 | 0.0546 | +29.85% |
1. 销量高速增长： 一季度实现啤酒销量29.5万吨，同比增长11.7%，主要得益于广东省内流通渠道稳健及97纯生产品在餐饮渠道的强势表现。
2. 产品结构升级： 高端产品"黑金纯生"延续强劲表现，预计Q1大单品97纯生维持30%+增速，带动整体毛利率提升。
3. 成本控制优异： 吨成本同比下降5.8%至2290元/吨，销售费用率同比下降0.8pp至15.8%，管理费用率微降0.2pp至7.8%。
4. 财务结构优化： 资产负债率降至29.63%，较年初下降3.87个百分点，流动比率2.27显示良好偿债能力。
1. 应收账款激增： 期末应收账款达7523万元，同比增长224.49%，需警惕信用风险及回款能力。
2. 现金流压力： 经营活动现金流净额0.69亿元，同比下降9.69%，与净利润增长出现背离。
3. 政府补助减少： 非经常性损益中政府补助同比减少620万元(-28.9%)，占净利润比重降至9.71%。
4. 吨价微降： 一季度吨价同比-0.9%至4164元/吨，可能与收入端非啤酒项扰动有关。
1. 区域优势显著： 在华南地区拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列。
2. 产品战略清晰： 实施高端化"3+N"品牌战略，持续推进97纯生向普通纯生及零度替代升级。
3. 研发投入增加： 研发费用0.39亿元，同比增长14.92%，显示公司对产品创新的重视。
4. 市场份额稳固： 在省内8元以上价格带市场地位巩固，同时获取竞品丢失的次高价格带份额。
1. 产品结构升级空间广阔，高端化战略有望持续提升盈利能力。
2. 成本端红利释放与费用控制良好将支撑利润率维持高位。
3. 需密切关注应收账款管理及现金流改善情况。
4. 夏季消费旺季临近，销量有望保持稳健增长。
