海康威视2025年一季度财报深度分析

核心财务指标

指标	2025Q1	同比变化
营业总收入	185.32亿元	+4.01%
归母净利润	20.39亿元	+6.41%
扣非净利润	19.26亿元	+9.44%
毛利率	44.92%	-1.41%
净利率	12.04%	-3.46%
每股收益	0.22元	+6.76%

业绩亮点与风险

正向因素：

• 营收与净利润实现双增长，扭转了2024年下半年的下滑趋势
• 费用控制成效显著，三费占营收比降至16.08%，同比下降6.67%
• 经营性现金流同比改善55.73%，每股经营性现金流为-0.19元
• 创新业务持续高增长，2024年同比增长21.19%，其中汽车电子业务增速达44.81%

潜在风险：

• 应收账款规模较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比高达292.75%
• 毛利率持续下滑，同比减少1.41个百分点，反映产品定价压力
• 境内主业承压，2024年PBG业务收入同比下降12.29%，EBG业务下降1.09%

业务板块分析

2024年业务结构表现分化明显：

业务板块	2024年收入	同比变化
境内PBG	134.67亿元	-12.29%
境内EBG	176.51亿元	-1.09%
境内SMBG	119.71亿元	-5.58%
境外主业	259.89亿元	+8.39%
创新业务	224.84亿元	+21.19%

海外业务和创新业务成为主要增长引擎，发展中国家占海外收入比重已超70%。

机构观点与市场预期

证券研究员普遍预期2025年全年净利润137.85亿元，每股收益均值1.49元。

明星基金经理陈皓(易方达基金)近期加仓，其管理的基金总规模276.27亿元，在2024年证星公募基金经理顶投榜中排名前五十。

市场对2025Q1恢复正增长反应积极，但需持续关注境内业务复苏情况。