公司2025年一季度盈利能力显著下滑，归母净利润同比下降51.51%，扣非净利润同比下降41.42%。主要原因为：

• 营业收入同比下降27.67%，显示主营业务收入规模收缩
• 加权平均净资产收益率降至0.85%，同比下降0.14个百分点
• 投入资本回报率仅为0.21%，较上年同期下降0.52个百分点

值得注意的是，公司毛利率维持在38.93%的相对较高水平，表明核心业务仍保持一定的盈利能力。

现金流分析要点：

• 经营活动现金流净额同比下降27.41%，与净利润下滑趋势一致
• 投资活动现金流净额较上年同期(-3.04亿元)大幅改善，显示资本支出减少
• 筹资活动现金流净额为负，主要由于偿还债务增加

资产端变化：

• 货币资金减少20.94%，占总资产比重下降0.81个百分点
• 在建工程增加0.13%，占总资产比重上升0.56个百分点
• 固定资产减少2.29%，占总资产比重下降0.14个百分点
• 存货增加12.33%，占总资产比重上升0.09个百分点

负债端变化：

• 短期借款减少18.65%，占总资产比重下降3.04个百分点
• 其他应付款减少41.94%，占总资产比重下降1.18个百分点
• 应付票据及应付账款增加9.06%，占总资产比重上升1.12个百分点
• 长期应付款增加39.57%，占总资产比重上升1.06个百分点

截至一季度末，公司总资产46.68亿元，较上年度末下降0.7%；负债率57.11%，显示财务杠杆仍处于较高水平。

• 市盈率(TTM)：-22.72倍（截至4月25日）
• 市净率(LF)：约0.93倍
• 市销率(TTM)：约3.76倍
• 5月7日收盘价：4.95元，较4月25日4.69元上涨5.54%

当前市净率低于1，显示市场对公司资产质量存在一定担忧。

主要风险：

• 主营业务收入持续下滑风险
• 净利润大幅下降风险
• 负债率较高带来的财务风险
• 行业政策变化风险

投资建议：

• 短期关注公司营收能否企稳
• 中长期关注公司在民用炸药和爆破工程领域的竞争力
• 密切跟踪负债结构和现金流改善情况