西部建设(002302)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	2024年Q1	同比变化
营业收入(亿元)	37.38	40.45	-7.59%
归母净利润(亿元)	-2.54	-1.14	-121.99%
扣非净利润(亿元)	-2.94	-1.27	-130.97%
毛利率	0.86%	4.66%	-3.8个百分点
资产负债率	68.54%	-	-

关键观察：公司核心财务指标全面恶化，净利润亏损幅度同比扩大超过120%，毛利率降至不足1%，显示主营业务盈利能力严重下滑。

1. 收入与成本结构

营业收入同比下降7.59%至37.38亿元，主要受以下因素影响：

• 商品混凝土市场价格持续下行，2024年全年销售价格同比下降约11%
• 基建投资不及预期及房地产行业深度调整导致需求端疲软
• 区域市场竞争加剧，定价能力削弱

2. 盈利能力恶化原因

• 毛利率大幅下滑 ：从上年同期的4.66%降至0.86%，降幅达3.8个百分点
• 信用减值损失激增 ：同比增加207.87%，反映应收账款质量恶化
• 财务费用高企 ：达2862.41万元，加重利润负担

3. 资金与债务状况

• 存续债券余额16亿元，债务压力较大
• 2025年2月定增计划终止，融资渠道受限
• 应收账款规模较大，对营运资金形成明显占用

潜在亮点：

• 签约量同比增长8.47%至3654.38万方，显示市场拓展仍在推进
• 成功签约多个超10万方重大项目，包括印尼比亚迪工业园项目(100万方)
• "一带一路"沿线国家布局逐步显现成效

主要风险：

• 行业供需失衡短期内难以改善
• 产品价格持续下行趋势未现扭转迹象
• 高负债率(68.54%)与盈利能力恶化形成恶性循环风险
• 信用减值损失激增可能预示资产质量进一步恶化

基于一季度财报分析，建议投资者：

1. 短期谨慎 ：核心财务指标全面恶化，暂未看到业绩拐点信号
2. 关注行业政策变化 ：基建投资回暖可能带来阶段性机会
3. 密切跟踪债务情况 ：高负债率下需警惕流动性风险
4. 长期布局需等待明确复苏信号 ：关注毛利率回升及净利润转正趋势

展望：在基建投资逐步回暖的宏观背景下，公司全国26个省市的广泛布局可能在未来行业复苏中受益，但短期内盈利能力恢复仍面临较大挑战。