华昌化工2025年一季度财报深度分析

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入（亿元）	17.71	-10.36%
归母净利润（万元）	2,855.09	-88.23%
扣非净利润（万元）	2,165.86	-90.50%
经营活动现金流净额（亿元）	1.44	+437.55%
基本每股收益（元）	0.03	-88.22%
加权平均净资产收益率	0.50%	-3.83个百分点

收入与利润： 受纯碱和氮肥等主要产品价格大幅下滑影响，营业收入同比下降10.36%，净利润降幅更为显著，反映出行业价格波动对公司盈利能力的冲击。

现金流表现： 经营活动现金流净额同比大幅增长437.55%，显示公司在成本控制和营运资金管理方面取得成效，这一亮点值得关注。

资产结构变化：

• 在建工程余额14.75亿元，较期初增加62.56%，表明公司正积极扩大产能和技术升级
• 应收账款净额1.31亿元，下降15.39%，显示回款情况有所改善
• 预付账款1.61亿元，上升44.67%，反映公司为应对原材料市场变化采取主动措施

负债情况：

• 合同负债增加31.22%，显示业务拓展中预收款增加
• 有息负债1.06亿元，同比下降60.70%，负债结构有所优化

指标	2025年Q1	同比变化
毛利率	7.29%	-66.64%
净利率	1.52%	-87.47%
三费占比	5.46%	+6.15%

盈利能力指标全面下滑，特别是毛利率和净利率的大幅下降，直接反映了产品价格下跌对公司利润空间的挤压。

公司明确表示，业绩下滑主要源于行业产品价格的大幅波动。作为以煤气化为产业链源头的综合性化工企业，华昌化工面临的主要挑战包括：

• 纯碱、氮肥等主要产品市场价格持续下行
• 原材料市场行情波动剧烈
• 行业整体处于周期性调整阶段

公司应对措施：

• 计划在5月份进行年度周期性检修，为后续项目投产做准备
• 持续跟踪研究市场动态，积极落实应对措施
• 通过在建工程扩大产能和技术升级（在建工程增加62.56%）

估值指标	数值
市盈率(TTM)	22.21倍
市净率(LF)	1.19倍
市销率(TTM)	0.88倍

当前估值水平处于合理区间，但需警惕业绩持续下滑对估值的影响。

1. 行业价格波动风险：主要产品价格若继续下滑，将进一步挤压利润空间
2. 产能扩张风险：大规模在建工程投入可能带来短期资金压力
3. 原材料价格波动风险：预付账款大幅增加显示原材料采购策略调整
4. 流动性风险：货币资金与流动负债比为31.16%，需关注短期偿债能力