水晶光电(002273)2025年一季度财报深度分析

公司实现营收利润双增长，盈利能力持续提升，主要得益于微棱镜产品出货量大幅提升及非手机盖板业务的快速增长。

• 微棱镜规模化效应显现： 项目放量带动业务板块毛利率提升，成为利润增长核心驱动力
• 产品结构优化： 高毛利率产品（如A客户相关产品）收入占比提升
• 费用管控成效显著：

  费用类型	费用率	同比变化
  销售费用率	1.05%	-0.16%
  管理费用率	5.01%	-0.44%
  研发费用率	6.51%	+0.25%

1. 光学创新持续： 潜望式镜头、可变光圈等技术升级将带动核心光学部件需求
2. AR业务催化： 公司作为AR光学核心供应商，将受益于行业爆发式增长
3. 车载光学布局： 智能驾驶渗透率提升带动车载摄像头及HUD需求
4. 研发投入保障： 季度研发费用达0.96亿元（同比+0.12亿元），强化技术壁垒

机构评级： 近90天内19家机构覆盖，16家"买入"、3家"增持"，目标均价26.85元（较当前股价有36%上行空间）。

主要风险：

• 下游需求不及预期
• 新项目导入放量进度延迟
• 行业竞争加剧导致价格压力
• 国际贸易环境变化