1. 营收增长稳健但净利润承压
公司一季度营收同比增长10.9%，延续了稳健增长态势，主要得益于清洁能源设备及危废资源化业务的持续拓展。然而归母净利润同比下降12.9%，主要系公允价值变动收益同比减少约1.8亿元（2025Q1为9577万元，2024Q1为2.75亿元）。值得注意的是扣非净利润同比增长46.2%，反映主营业务盈利能力改善。

2. 现金流压力显著
经营活动现金流净额为-4.66亿元，同比大幅下降94.2%，主要系存货周转率降至0.52次，且计提6472万元存货跌价准备，显示库存管理压力。但财务费用同比下降58%至956万元，反映公司有息负债管控良好。

3. 业务结构优化
清洁能源设备业务表现亮眼：2024年新增订单25.5亿元（水电21亿+核电4.2亿），毛利率同比提升0.39个百分点至40.12%。危废资源化业务虽面临竞争加剧（毛利率下降1.13个百分点），但仍保持9.92%的收入增长。

4. 负债结构改善
尽管资产负债率微升至54%，但有息负债实际下降1.9%至31.7亿元，呈现"明升暗降"特征。ROE为2.35%，同比下滑0.46个百分点，主要受净利润率拖累。

1. 短期关注点 ：现金流改善情况与新订单转化进度，特别是清洁能源设备板块（占2024年营收5%）的业绩释放节奏。

2. 中长期亮点 ：公司在水电、核电设备领域的技术优势，以及危废资源化业务的规模效应。券商普遍维持"增持"评级，2025年预期PE约15.2倍。

3. 主要风险 ：金属价格波动可能影响毛利率；清洁能源政策变化；存货周转效率若持续低迷将加剧现金流压力。