合兴包装(002228)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务数据

指标	2025年Q1	同比变化
营业收入(亿元)	25.00	-8.8%
归母净利润(万元)	4,976	+48.2%
扣非净利润(万元)	4,844	+43.6%
经营现金流净额(亿元)	1.55	-27.2%
基本每股收益(元)	0.0416	-

二、关键财务分析

1. 收入与利润背离分析

公司呈现"收入下降但利润增长"的独特现象：

• 营业收入同比下降8.8%，反映包装行业整体需求疲软，与瓦楞纸箱产量下降的行业趋势一致
• 净利润逆势增长48.2%，主要源于： 会计估计变更导致的准备金冲回 、原材料成本下降及内部效率提升

2. 现金流状况

经营活动现金流净额1.55亿元，同比下降27.2%，需关注：

• 应收账款周转可能放缓
• 客户付款周期延长等运营资金压力

3. 资产负债结构

指标	2025Q1末	变动幅度
总资产(亿元)	75.88	-1.7%
归母净资产(亿元)	31.80	-0.2%
资产负债率	58.1%	基本持平

三、业务与市场动态

1. 主营业务表现

作为综合性包装解决方案提供商：

• 产品覆盖纸质/塑料包装及印刷服务，应用于食品、日用品、医药等领域
• 面临下游需求不足挑战，但通过 高新技术产品研发 保持竞争力

2. 资本市场动态

• 可转债转股价调整为3.27元/股（原3.28元）
• 2024年分红方案：10派1.8元，分红率达20%以上
• 当前市盈率(动)19.76倍，市净率1.25倍

四、投资建议

优势

• 利润改善显著，盈利能力提升
• 股东回报力度较大
• 行业龙头地位稳固

风险

• 收入持续下滑趋势
• 现金流承压
• 包装行业需求疲软

综合评估： 短期关注利润改善的持续性，中长期需观察行业需求回暖情况。建议投资者结合风险偏好，适当配置。