方正电机(002196)2025年一季度财报深度分析

指标	2025Q1	2024Q1	同比变化
营业总收入(亿元)	5.31	4.86	+9.22%
归母净利润(万元)	-1,503.68	-834	亏损扩大80.3%
毛利率	11.35%	13.33%	-1.98%
资产负债率	65.95%	66.41%	-0.46%
ROE	-1.08%	-0.59%	-0.49%

关键观察：公司呈现"增收不增利"态势，营收连续两年增长但亏损扩大，主要受毛利率下滑和财务费用增加影响。

1. 新能源汽车驱动电机

• 德清基地300万台项目已投产，丽水基地180万台项目部分产能释放
• 锁定上汽大众(生命周期需求41.9万台)、小鹏、零跑等头部车企订单
• 行业竞争加剧导致毛利率从2023年11.8%下滑至约12%

2. 机器人关节模组(新增长点)

• 拥有23项相关专利，已送样小米、小鹏等8家头部企业
• 2025年若量产顺利，预计提升整体毛利率5-8个百分点
• 潜在估值提升：若分拆该业务，公司估值或达80-100亿元

3. 传统业务

• 家用缝纫机电机全球市占率约75%，2024年产400万套
• 智能控制器毛利率保持20%，仍是核心利润来源

项目	进展	预期影响
德清基地	300万台驱动电机项目2024年底建成投产	2025年开始释放业绩
丽水基地	180万台项目部分产能投产	逐步贡献营收
上汽大众项目	2025Q1开始量产供货	生命周期需求41.9万台

政府支持：德清县政府与财通资本组建10亿元股权投资基金支持公司发展。

1. 行业竞争加剧 ：面临主机厂自供(如比亚迪)和外资厂商(如博世)双重挤压，市占率从2020年15%降至10%
2. 财务压力 ：负债率升至65.95%，财务费用同比激增119.95%
3. 下游需求波动 ：新能源汽车销量增速放缓至20%(2023年为35%)
4. 新业务不确定性 ：机器人关节模组量产进度存在不确定性

短期看，公司仍面临盈利压力，但中长期具备三大增长动能：

1. 产能释放 ：两大基地完全投产后驱动电机年产能可达500万套(较2024年增长66%)
2. 业务结构优化 ：高毛利的机器人业务占比提升将改善盈利能力
3. 政策红利 ：受益于全球新能源汽车政策支持及驱动电机国产化趋势

关键跟踪指标：机器人业务量产进度、季度毛利率变化、新订单获取情况。