三特索道(002159)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标概览

指标	2025年Q1	同比变化	行业排名
营业总收入	1.32亿元	-7.03%	-
归母净利润	3016.56万元	-10.73%	-
扣非净利润	2896.18万元	-13.11%	-
毛利率	59.35%	-2.52%	第2名
ROE(摊薄)	2.16%	-0.46%	第5名
资产负债率	19.80%	-0.01%	第7名

二、盈利能力分析

公司2025年一季度盈利能力呈现以下特征：

毛利率59.35%保持行业领先水平（排名第2），但较去年同期下降2.52个百分点，反映成本控制压力增大；
销售净利率23.74%，同比下降1.33个百分点，显示费用端承压；
ROE为2.16%，在旅游及景区行业中处于中上水平（第5名），但资本回报效率同比有所下滑；
非经常性损益贡献120.38万元，占净利润比重4%，盈利质量总体稳定。

三、现金流与营运能力

项目	2025年Q1	同比变化
经营活动现金流净额	673.52万元	-83.82%
存货周转率	6.47次	-14.32%
总资产周转率	0.07次	-14.49%
现金周期	11.74天	+1.46天

现金流显著恶化主要系：① 经营性应收项目增加；② 应付账款周转天数缩短至7.73天（同比减少0.14天）。营运效率指标全面下滑，需关注库存管理优化。

四、资本结构与偿债能力

资产负债率19.80%处于行业低位（第7名），较上季度下降3.82个百分点，财务结构稳健；
流动比率1.92，速动比率1.87，短期偿债能力良好；
长期借款较上年末减少96.14%，债务结构明显优化；
ESG评级跃升至A级，位列旅游及景区行业第一，反映国资控股后的治理改善。

五、同业比较与估值水平

估值指标	数值	行业分位数
市盈率(TTM)	19.25倍	中等偏低
市净率(LF)	1.91倍	中等
市销率(TTM)	3.9倍	中等偏高

当前估值反映市场对旅游复苏的预期，但需警惕业绩持续下滑可能带来的估值修正风险。

六、投资建议

中性评级：尽管财务结构稳健且ESG表现突出，但核心指标全面下滑显示经营压力：

优势：低负债率、行业领先毛利率、国资背景支持；
风险：客流恢复不及预期、成本刚性上升、现金流恶化；
关注点 ：暑期旅游旺季表现、新项目投产进度、费用管控措施。

建议投资者密切关注二季度经营数据改善迹象，当前时点更适合波段操作。