思源电气2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标

指标	2025年Q1	同比变化
营业总收入	32.27亿元	+21.41%
归母净利润	4.46亿元	+22.91%
扣非净利润	4.37亿元	+28.10%
毛利率	30.31%	-1.28%
净利率	14.36%	+5.57%

二、经营亮点与突破

网内市场突破： 成功中标国网750kV组合电器项目，实现超高压产品市场零突破，预计将提升高端产品毛利率
费用控制优化： 三费占比降至6.9%，同比下降16.44%，体现管理效率提升
行业景气度： 受益于电网投资同比增长25%，Q1电网基建完成额达956亿元
资产负债健康： 资产负债率44.39%，货币资金覆盖流动负债比例达98.1%

三、风险因素分析

风险领域	具体表现
现金流压力	经营性现金流-5.59亿元，同比下降407.27%
应收账款风险	应收账款57.86亿元，同比增长38.59% ，是净利润的2.82倍
毛利率下滑	毛利率同比下降1.28个百分点，需关注成本控制
有息负债增加	有息负债2.16亿元，同比增长44.08%

四、机构预期与估值

估值指标	当前值
PE(TTM)	20.73倍
PB(MRQ)	4.39倍
机构目标均价	82.28元（较当前溢价16.2%）
2025年EPS预测	3.51元

注：13家机构近期给予"买入"评级，看好海外市场拓展及电网投资持续增长带来的业绩弹性

五、投资建议

短期关注： 二季度订单确认节奏及750kV产品交付进度
中期跟踪： 海外市场拓展情况（目前占收入约20%）
长期价值： 在新型电力系统建设中作为核心设备供应商的定位
风险防范： 需密切监控应收账款周转率及现金流改善情况