九芝堂2025年一季度财报深度分析

核心财务指标分析

指标	2025年一季度	2024年同期	变动幅度
营业收入（元）	805,671,753.35	1,079,482,203.93	-25.36%
归属于上市公司股东的净利润（元）	116,548,482.40	144,601,666.94	-19.40%
扣除非经常性损益的净利润（元）	114,192,005.85	139,132,942.81	-17.93%
基本每股收益（元/股）	0.1377	0.1689	-18.47%

公司营收与利润双降，主要系部分产品销售较同期下降所致，反映出产品市场竞争力和经营效率面临挑战。

关键运营指标变化

• 应收账款同比大增74.66% ，显示销售回款周期延长，可能存在客户信用风险或市场拓展压力
• 销售费用锐减37.16% ，反映公司主动收缩营销投入，但需关注是否影响长期品牌建设
• 经营活动现金流净额同比增长118.41%，主要得益于销售回款力度加大和采购支出减少

战略与风险提示

积极因素：

• 黑龙江省国资委成为实际控制人，公司治理结构改善
• 摘帽申请已提交，若成功将消除ST警示带来的融资限制
• 传统OTC产品（六味地黄丸、驴胶补血颗粒）保持市场认可度

风险因素：

• 核心产品增长乏力，创新药研发进展缓慢（如YB209、干细胞治疗仍处临床阶段）
• 销售费用率长期高于同业（2023年达37%），但研发投入不足（年投入＜1.5亿元）
• 历史遗留问题：2024年因资金占用问题被ST，内控有效性仍需观察

估值与投资建议

当前动态市盈率约36.99倍，接近中药行业平均水平。基于2025年一季度每股收益0.1377元推算：

• 若维持行业平均市盈率，全年EPS预计0.544元，对应合理股价约16.3元
• 需警惕业绩持续下滑可能带来的估值中枢下移风险

建议投资者关注：①摘帽进程及国资赋能效果；②二季度销售数据能否企稳；③创新药研发实质性突破。