| 指标 | 2025年Q1 | 2024年Q1 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 35.19 | 49.01 | -28.21% |
| 归母净利润（亿元） | 2.32 | 2.15 | +7.78% |
| 扣非净利润（亿元） | 2.31 | 2.12 | +9.25% |
| 每股收益（元/股） | 0.1614 | 0.1498 | +7.74% |
| 经营活动现金流 | 同比改善 | +41.44% | |
营收下滑分析： 一季度营业收入同比下降28.21%，主要受2024年主动优化业务结构影响，公司实施审慎的业务承接策略，同时2023年同期存在项目集中结算的阶段性高基数效应。
盈利能力提升： 在营收下降背景下，净利润实现7.78%增长，毛利率提升至13.61%，反映成本控制及业务结构优化成效显著。扣非净利润增速（9.25%）高于净利润增速，表明核心业务盈利质量改善。
现金流改善： 经营活动现金流同比大幅增长41.44%，应收账款余额较期初减少3.6%，显示公司强化回款管理取得实效，资金周转效率提升。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 期初余额（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 36.91 | 38.25 | -3.50% |
| 应收票据 | 2.51 | 1.98 | +26.77% |
| 资产负债率 | 68.49% | 同比下降4.28个百分点 | |
应收票据增加需关注兑付风险，但整体资产负债结构持续优化，财务稳健性增强。
国际化布局： 海外市场拓展成效显著，在"一带一路"沿线建成多个绿色钢铁标杆项目，2024年ENR国际承包商排名升至第77位。
低碳技术领先： 氢基竖炉、HyCROF工艺等低碳冶金技术实现商业化应用，有望受益于全国碳市场扩容政策。
订单储备： 管理层披露在手合同充足，2025年将重点推进海外矿山与选矿、综合钢厂等项目，同时加强国内产线低碳改造业务。
优势： （1）现金流改善超预期，盈利质量提升；（2）低碳技术壁垒形成差异化竞争力；（3）海外业务占比提升增强抗周期能力。
风险： （1）国内钢铁行业减量发展可能持续影响新增订单；（2）应收票据增长需关注资产质量；（3）国际政治经济环境波动对海外项目的影响。
估值参考： 当前股价6.64元对应PE（TTM）约12.3倍，低于工程服务行业平均水平，反映市场对营收下滑的担忧已部分price-in。
