时到量化

张裕A(000869)2025年一季度财报深度分析

业绩表现分析

2025年一季度，张裕A呈现出"表面企稳、实质承压"的业绩特征：

• 营收停滞： 8.11亿元营收同比仅微增0.01%，延续了2024年全年25.26%下滑的颓势，表明市场拓展乏力。
• 利润结构恶化： 虽然归母净利润同比微增0.21%，但扣非净利润下滑0.82%，显示主营业务盈利能力持续弱化。
• 行业对比： 国产葡萄酒市场规模已从2016年的484.54亿元萎缩至2023年的90.9亿元，2024年继续下滑，行业性衰退明显。

财务健康度评估

• 现金流危机： 2024年经营性现金流净额同比下降66.09%至3.98亿元，期末现金及等价物净额为-2.45亿元。
• 非经常性收益依赖： 2024年1.74亿元非经常性收益中，1.27亿元来自资产处置，占净利润比例高达57.05%，可持续性存疑。
• 成本控制： 公司计划将2025年主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下，但2024年销售费用已达10亿元，效率提升空间有限。

管理层应对措施

• 目标下调： 2025年营收目标从47亿元大幅降至34亿元，显示保守预期。
• 高管降薪： 2024年高管薪酬总额1029.81万元，同比下降19.83%，反映成本压缩决心。
• 渠道扩张： 经销商数量从5059家增至5180家，但渠道效率低下问题未解。