山高环能(000803)2025年一季度财报深度分析

指标	2025年一季度	2024年一季度	同比变化
营业收入(元)	433,950,127.51	416,414,141.10	+4.21%
归母净利润(元)	28,267,833.55	8,772,491.10	+222.23%
扣非净利润(元)	29,657,866.31	6,584,377.18	+350.43%
基本每股收益(元/股)	0.06	0.02	+200.00%
毛利率	24.78%	22.29%	+2.49%

公司2025年一季度展现出显著的盈利能力提升：

• 归母净利润同比增长222.23% ，达到2826.78万元，已超过去年全年净利润(1303.76万元)。
• 扣非净利润同比暴增350.43% 至2965.79万元，表明公司核心业务盈利能力大幅增强。
• 毛利率提升至24.78%，较去年同期增加2.49个百分点，实现连续两年增长。
• ROE(净资产收益率)为1.94%，同比增加1.32个百分点。

盈利能力提升主要源于：

1. 工业级混合油业务毛利率提升7.98%至20.11%，得益于自产油脂占比上升。
2. 财务费用同比下降0.28亿元至1.24亿元。
3. 资产负债率下降1.02%至72.06%。

公司主动调整业务结构，优化收入质量：

• 2024年营业收入14.49亿元，同比下降31%，主要因控制风险主动压缩外购油脂贸易销售业务。
• 2025年一季度营业收入4.34亿元，同比增长4.21%，显示业务已进入稳健增长阶段。
• 工业级混合油业务占比下降，环保无害化处理(收入3.13亿元，+7.1%)和供暖业务(收入3.06亿元，+4%)占比提升。

指标	2025年一季度	同比变化
应收账款(元)	349,942,654.08	+12.43%
合同负债(元)	-	-77.62%
经营活动现金流(元)	-11,974,800.00	改善1277.36万元
存货周转率(次)	6.29	+30.85%

风险因素：

1. 应收账款增长12.43%，需关注回款风险。
2. 合同负债大幅减少77.62%，可能影响未来收入确认。
3. 资产负债率仍高达72.06%，财务杠杆较高。

公司未来发展重点：

• 产能扩张：目前运营餐厨项目产能达5490吨/日，较2023年提升860吨/日。
• 通过招投标、收购等方式持续提升产能规模，郑州、株洲项目尚未完成股权交割。
• 继续优化业务结构，提升高毛利业务占比。

投资建议：

公司2025年一季度业绩超预期，核心业务盈利能力显著提升，业务结构调整初见成效。但需关注应收账款增长和合同负债减少带来的风险。建议投资者密切关注公司产能扩张进度和现金流改善情况。