*ST中地(000736)2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标

指标	2025年Q1	同比变化	行业排名
营业总收入	117.7亿元	+224.19%	同业第7
归母净利润	-4.93亿元	-127.73%	同业第85
扣非净利润	-5.02亿元	-120.18%	-
毛利率	0.92%	-93.75%	同业第86
净利率	-5.42%	-59.77%	-
资产负债率	89.42%	+3.89%	同业第86

关键问题：呈现"增收不增利"特征，亏损同比扩大127%，毛利率降至不足1%，显示主营业务盈利能力持续恶化。

二、现金流与周转效率

项目	2025年Q1	同比变化
经营活动现金流	-1.06亿元	-108.56%
筹资活动现金流	+12.22亿元	+28.41亿元
投资活动现金流	+0.35亿元	+4.19亿元
总资产周转率	0.11次	+303.89%
存货周转率	0.15次	+376.80%

分析：虽然资产周转效率显著提升，但经营性现金流持续恶化，公司依赖筹资活动维持运营（融资净流入12.22亿元），显示造血能力不足。

三、资产与负债结构变化

资产端重大变动（较上年末）：

• 存货减少12.87%，占总资产比重下降3.46%
• 货币资金增加12.51%，占比上升1.87%
• 长期股权投资增加4.23%，占比上升0.61%

负债端重大变动（较上年末）：

• 合同负债减少50.16%，占比下降8.29%
• 长期借款增加28.46%，占比上升3.90%
• 应付债券增加35.64%，占比上升2.48%
• 有息负债率达40.62%

风险提示：预售款（合同负债）大幅减少可能影响后续收入确认，债务结构恶化（长期借款+应付债券显著增加），货币资金/流动负债仅26.37%，偿债压力突出。

四、经营与战略动态

• 销售表现： 全口径签约金额26.71亿元（同比-34.37%），权益口径18.06亿元（同比-44.66%）
• 物业管理： 新增拓展面积195万㎡，在管面积达6467万㎡
• 重大事项： 2025年1月披露拟向控股股东出售资产，目前审计评估中
• ROIC： 投入资本回报率-0.19%，同比下降0.49%

分析：传统地产业务持续收缩，资产重组可能成为改善财务状况的关键举措，但需关注交易公允性及后续整合效果。

五、估值与投资建议

估值指标	数值	隐含风险
市盈率(TTM)	-0.51倍	持续亏损
市净率(LF)	-0.68倍	净资产为负
市销率(TTM)	0.11倍	盈利能力缺失

风险提示：

1. 连续亏损且亏损扩大，归母净资产-40.72亿元（同比-13.8%）
2. 经营性现金流持续净流出，货币资金覆盖率不足
3. 有息负债率高企，融资成本压力大
4. 存货/营收比达390%，去化压力显著

结论：尽管收入规模增长，但核心盈利能力持续恶化，债务风险突出，建议投资者密切关注资产重组进展及后续经营改善证据。