兴蓉环境2025年一季度财报深度分析

一、核心财务指标

指标	2025Q1	同比变化	行业排名
营业总收入(亿元)	20.23	+9.61%	第5
归母净利润(亿元)	5.08	+11.19%	第2
扣非净利润(亿元)	4.98	+11.10%	-
经营活动现金流净额(亿元)	1.15	+526.47%	第12
基本每股收益(元)	0.1707	+10.92%	第18

注：数据截至2025年一季度末，行业排名基于已披露同业公司数据

二、盈利能力分析

公司2025年一季度盈利能力持续增强：

毛利率46.03% ，同比提升2.18个百分点，行业排名第9
净利率25.69% ，同比提升1.21个百分点
加权平均净资产收益率(ROE)2.74%，同比上升0.03个百分点
投入资本回报率1.69%，同比上升0.01个百分点

盈利能力提升主要得益于：

新投运项目(如成都骑龙净水厂、凤凰河二沟再生水厂)产能爬坡
污水处理业务价格上调的持续贡献
成本控制成效显著，三项费用率同比下降1.79个百分点

三、财务健康状况

指标	2025Q1	同比变化
资产负债率	58.99%	-1.04个百分点
有息负债(亿元)	197.16	+3.03%
货币资金/流动负债	89.03%	-
应收账款(亿元)	35.27	+17.36%

需关注的风险点：

应收账款与利润比例达176.68%，回款压力需警惕
有息资产负债率32.95%，资本开支驱动模式带来持续资金压力
在建工程减少1.65%，可能影响未来产能释放

四、运营效率与市场表现

存货周转率4.76次，同比提升12.16%，连续4年增长
总资产周转率0.04次，与去年同期持平
市盈率(TTM)约10.54倍，市净率约1.15倍，市销率约2.34倍
前十大股东持股比例64.49%，股权结构稳定

五、分析师观点与投资建议

长江证券维持"买入"评级，主要依据：

预计2025-2027年归母净利润分别为21.8/23.8/25.1亿元，年复合增长率约7.9%
污水处理提价与产能释放将延续成长动能
当前估值处于行业合理水平(PE 9.9x)

风险提示：

价格及收费政策变动风险
新项目进度不及预期风险
债务规模扩大导致的财务成本上升风险

六、综合评估

兴蓉环境2025年一季度呈现 "收入稳健增长、盈利能力提升、现金流改善" 的特点：

优势：核心业务竞争力突出，污水处理领域市场地位稳固，成本控制能力持续优化
挑战：资本密集型行业特性带来的资金压力，应收账款管理需加强
展望：随着环保产业政策支持力度加大，公司在水务环保领域的全产业链布局有望持续释放价值