许继电气2025年一季度财报深度分析

指标	2025Q1	2024Q1	同比变化
营业收入(亿元)	23.48	28.10	-16.42%
归母净利润(亿元)	2.08	2.37	-12.47%
扣非净利润(亿元)	2.04	2.26	-9.96%
基本每股收益(元/股)	0.2054	0.2352	-12.67%
加权平均ROE	1.82%	2.19%	-0.37%

营收下滑分析： 公司2025年一季度实现营业收入23.48亿元，同比下降16.42%，主要反映市场拓展压力及行业需求变化。特高压建设周期波动可能影响了部分订单交付节奏。

利润结构变化： 净利润降幅(-12.47%)大于扣非净利润降幅(-9.96%)，显示非经常性损益对利润的负面影响有所扩大。销售费用同比激增68.73%，反映市场开拓成本显著上升。

现金流状况：

• 经营活动现金流净额1.63亿元，同比下降37.44%，与利润下滑趋势一致
• 筹资活动现金流净额暴跌6870.87%，显示融资环境明显收紧
• 投资活动现金流净流出5510.99万元，同比扩大106%，表明产能建设仍在推进

公司核心业务领域表现分化：

业务板块	发展态势	影响因素
特高压换流阀	头部优势保持	受益于国家电网投资规划
智能电网	稳定发展	电网数字化转型需求
新能源业务	快速增长	风光储一体化发展
海外市场	订单增幅明显	"一带一路"项目推进

券商评级呈现分化：

• 西南证券给予"持有"评级，认为公司特高压业务将受益于行业需求放量
• 近一个月获得7份券商研报关注，其中4家给予"买入"评级
• 当前估值水平：PE(TTM)约23.14倍，PB(LF)约2.18倍

风险提示： 电网投资不及预期风险、原材料价格波动、深远海开发进度延迟、行业竞争加剧导致的毛利率压力。