潍柴动力2025年一季度财报深度分析

核心财务指标

指标	2025年Q1	同比变化
营业收入（亿元）	574.64	+1.92%
归母净利润（亿元）	27.11	+4.27%
扣非净利润（亿元）	24.85	+5.98%
毛利率	22.23%	+2.55%
净利率	4.91%	-17.23%

注：利润增速跑赢收入增速，但净利率受KION业务计提影响显著下滑

业务亮点与风险

正面因素：

天然气重卡发动机业务有望受益于2025年国家"以旧换新"政策
AIDC柴发业务快速发展，技术优势持续巩固
KION物流设备业务订单同比增长，管理优化后盈利能力有望提升
公司提议5-10亿元回购计划，彰显管理层信心

风险因素：

KION业务一季度计提14.65亿元支出，直接影响归母净利润4.72亿元
每股经营性现金流-0.53元，同比减少388.24%，现金流压力显著
应收账款达415.63亿元（同比+21.02%），占净利润比例高达364.48%
三费占营收比例12.39%，同比增加21.62%，费用控制承压

机构观点与估值

国泰海通证券维持"增持"评级，目标价20.11元（对应2025年14倍PE）：

2025/26/27年EPS预测分别调整为1.44/1.77/1.99元
看好天然气重卡政策红利及AIDC业务发展
KION业务短期拖累业绩，但长期盈利能力有望改善

当前股价对应2025年PE约13.5倍，低于行业平均水平

投资建议

综合评估显示：

短期关注点： 二季度现金流改善情况、KION业务订单转化率
中期催化剂： 以旧换新政策落地进度、新能源动力系统突破
长期价值： 全产业链布局优势+全球化战略推进

建议投资者：关注政策红利释放节奏，密切跟踪应收账款周转率等先行指标变化。