指标	2025Q1	同比变化
营业总收入	8.35亿元	+24.13%
归母净利润	219.67万元	-87.62%
扣非净利润	-825.04万元	-239.64%
毛利率	13.48%	-31.73%
净利率	-2.02%	-180.95%
每股收益	0.0023元	-87.7%

收入增长驱动：一季度收入增长主要来自订单粮食及出口业务（+24.13%），但种子业务毛利率下滑显著拖累利润表现。

分业务表现：

• 水稻种子：2024年毛利率39.81%（同比-3.00%）
• 玉米种子：2024年毛利率33.15%（同比+7.87%），呈现量利齐增
• 订单粮食业务：2024年收入同比+44.54%，但毛利率仅1.56%（同比-3.33%）

行业竞争加剧导致种子业务毛利率承压，是利润下滑的核心因素。

风险指标	数值	行业对比
存货同比增幅	+34.5%	显著高于收入增速
经营性现金流	-7.77亿元	占营收-93%
有息负债率	28.64%	较高
应收账款/利润	644.26%	回款风险突出

现金流警示：货币资金/流动负债仅39.36%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅8.89%，显示短期偿债压力较大。

明星基金经理持仓：万家基金莫海波管理的"万家品质生活混合A"（规模32.22亿元）为主要持仓基金。

机构评级：90天内6家机构评级（5买入/1增持），目标均价12.36元（较当前9.54元有29.6%空间）。

估值水平：

• 市盈率(TTM)：88.83倍
• 市净率(LF)：4.45倍
• 市销率(TTM)：1.8倍

短期关注：

1. 种子业务毛利率能否企稳回升
2. 存货周转效率改善情况（当前存货天数达360天）
3. 经营性现金流改善措施

长期价值：种粮一体化商业模式仍需验证，研发驱动特性使公司具备行业整合潜力，但需观察行业竞争格局变化。

风险提示：农产品价格波动、生物育种政策变化、债务压力加剧。