| 指标 | 2025Q1 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 55.74 | +56.96% |
| 归母净利润(亿元) | 6.65 | +137.91% |
| 扣非净利润(亿元) | 1.89 | -28.43% |
| 毛利率 | 13.6% | -1.2% |
| 资产负债率 | 65.09% | +20.61% |
| 经营活动现金流净额(亿元) | -0.35 | -105.78% |
1. 并购中粮包装的并表效应：2025年1月完成对中粮包装的收购，新增产能与客户资源贡献显著，推动营收同比增长56.96%。但非经常性损益达4.75亿元（主要为一次性投资收益），导致扣非净利润同比下降28.43%。
2. 成本压力显现：营业成本同比增长66%，高于营收增速，毛利率同比下降1.2个百分点至13.6%，反映原材料（金属、包装材料）涨价压力及规模效应未完全释放。
3. 财务结构变化：总资产达301.37亿元（+66.56%），总负债196.15亿元（+124.49%），短期借款68.62亿元（+123.6%），并购贷款推高偿债压力。
1. 现金流压力：经营活动现金流净额由上年同期+6.09亿元转为-0.35亿元，主要因采购付款增加（+93.7%），短期流动性承压。
2. 资产周转效率：应收账款61.85亿元（+124.9%），存货29.23亿元（+80.7%），周转天数预计进一步延长，需关注回款能力。
3. 整合风险：中粮包装并表后，商誉及固定资产大幅增加，未来需验证协同效应能否抵消财务费用上升（Q1财务费用1.01亿元，+73.6%）。
| 估值指标 | 数值 | 同业排名 |
|---|---|---|
| 毛利率 | 13.6% | 34/同业公司 |
| 资产负债率 | 65.09% | 45/同业公司 |
| 市盈率(TTM) | 11.3倍 | - |
| 市净率(LF) | 1.37倍 | - |
业务结构优化：并购后大客户收入占比降至约20%+，降低单一客户依赖风险，但二片罐业务利润率仍承压，三片罐为主要利润来源。
短期关注点：① 中粮包装整合进度及协同效应；② 原材料价格走势对毛利率的影响；③ 应收账款回款效率改善情况。
长期价值：并购形成国内金属包装龙头地位，海外市场拓展可能带来增量，但需观察负债压力化解能力。