指标	2025Q1	同比变化
营业收入	6亿元	+5%
归母净利润	1,893.78万元	-45.31%
扣非归母净利润	约0.2亿元	-49%
每股收益	0.06元	-45.31%

1. 外销业务：一季度外销收入约1亿元，同比增长315%，主要受益于印尼和越南产能布局，成功进入国际品牌供应链。

2. 汽车内饰皮革：收入7.27亿元（2024全年），同比增长19.8%，毛利率提升至34%。已为理想、蔚来等车企供货。

3. 鞋包带用皮革：占比68%，毛利率18%，同比下降2个百分点，面临成本压力。

亮点：

• 海外扩张加速：越南子公司增资5,000万元，强化东南亚产能布局
• 汽车业务占比提升：高毛利产品（毛利率34%）推动结构优化
• 现金流改善：2024年经营现金流净额增长1,127.7%

风险：

• 净利润持续下滑：连续两季度同比下滑超45%
• 分红争议：10派1.5元（派息率31%）被部分投资者认为低于预期
• 原材料波动：二层皮胶原产品毛利率下降至10%

华西证券维持"买入"评级，预计2025年净利润同比增长27.79%；天风证券认为越南产能布局将增强国际竞争力。

市场分歧明显：部分投资者担忧短期业绩承压，长期看好汽车业务发展。

短期需关注：

1. 二季度外销订单持续性
2. 汽车客户拓展进度（当前覆盖5家主流车企）
3. 东南亚产能落地情况

长期价值取决于：汽车内饰业务能否持续保持20%以上增速，以及毛利率稳定性。